得润电子盈利大 高端连接器将发力

公司公布2009 年三季度报告，报告期内公司实现营业收入43573万元,同比下降23.2%,归属于上市公司股东净利润1863.8 万元,比上年同期增加2.33%;经营活动产生的净现金流为5454.8 万元,同比上升227.56%;前三季度每股收益为0.14 元,与我们预期相符。

销售收入同比仍然下降,但降幅收窄:报告期内电子连接器销售收入同比下降23.2%,较半年报时下降35%明显收窄。公司3 季度营收18333万元,同比增加4.42%,环比增长18.6%,符合我们的预期。我们维持全年营业收入6.1 亿元的判断,较2008 年下降15.6%。

毛利率水平保持稳定:报告期内,公司电子连接器的毛利率为18.37%,同比增长4 个百分点,主要原因有两个,一是公司将研发费用计入管理费用,另外原材料价格下降幅度大于产品价格降幅。公司3 季度毛利率为18.37%,较2 季度下降0.6 个百分点,但总体保持稳定,我们维持全年毛利率18.5%的判断。

三季度期间费用率有所降低:报告期内公司期间费用率为11.89%,较去年同期提高2.5 个百分点,其中管理费用率提高2.5 个百分点,主要是因为公司将研发费用计入管理费用。财务费用率有所降低,但营业费用率有所提升。分季度来看,3 季度期间费用率降至9.83%,较去年同期降低0.9 个百分点,主要是因为贷款利率降低导致财务费用的下降。

明年高端连接器将发力:公司报告期末的固定资产较年初增加了8795万元,增长53.08%,同时在建工程减少6659 万元,减少97.67%,我们认为公司为高端连接器所做的准备基本完成,预计2010 年公司高端连接器大规模出货,2010 年与2011 年高端连接器销售收入分别为2 亿元、3.6 亿元。

盈利预测与投资建议:我们维持2009 年每股收益0.21 元不变,提高2010 年、2011 年每股收益为0.42 元、0.61 元,对应的动态市盈率为56 倍、28 倍、19 倍,维持“推荐”的投资评级。